Anthropic'in halka arzında en büyük kazanç Amazon'un olacak

Anthropic'in halka arzı, şirkete erken yatırım yapan risk sermayesi fonlarına milyarlarca dolar kazandıracak. Ancak şirketin ABD menkul kıymetler düzenleyicisine sunduğu S-1 başvurusuna göre halka arzın en büyük finansal kazananı bir yatırım fonu değil, Amazon olacak.

Başvuruda yer alan bilgilere göre Amazon, Anthropic'e 2023'ten bu yana toplamda yaklaşık 18 milyar dolar yatırdı. Bu tutarın büyük bölümü, halka arz ya da satış durumunda hisseye dönüşen bir borç türü olan dönüştürülebilir tahvillere gitti. Amazon'un 30 Haziran itibarıyla bu tahvillerde 6,2 milyar dolarlık anaparası bulunuyor; bu, Anthropic'in toplam borç yükünün tamamına denk geliyor.

Amazon'un Anthropic hissesi ne kadar ediyor?

Anthropic'in değerlemesi ardı ardına gelen fonlama turlarında hızla yükseldikçe, tahvillerin dönüşeceği hisselerin değeri de arttı. Amazon'un kendi dosyalarında bu tahvil pozisyonu 30 Haziran itibarıyla 97,9 milyar dolar olarak gösterildi. Şirketin özel değerlemesi 965 milyar dolar düzeyinde; bu ölçekte yüzde 1'lik bir pay bile yaklaşık 10 milyar dolar ediyor.

Amazon, tahvillerin yanı sıra ikinci çeyrekte 10 milyar dolarlık oy hakkı olmayan imtiyazlı hisse aldı. Şirket bu tutarı Anthropic'in son iki fonlama turuna 5'er milyar dolar koyarak sağladı. 2023-2025 arasında tahvillere yatırdığı 8 milyar dolar da eklendiğinde toplam yatırım yaklaşık 18 milyar dolara ulaşıyor.

Amazon payını ne kadar artırabilir?

S-1'e göre Amazon'un tahvilleri en fazla 1,84 milyar hisseye dönüşebilir. Ancak bir üst sınır, Amazon'un Anthropic'in "kısmen seyreltilmiş" hisse sayısının yüzde 12'sinden fazlasına sahip olmasını engelliyor. Bu oran, henüz ihraç edilmemiş hisse senedi opsiyonlarını da hesaba katıyor. Amazon bu sınırı kaldırabiliyor; dönüşemeyen tahviller ise aynı kurala tabi olarak sonraki çeyreklerde hisseye çevrilecek.

Amazon ayrıca Anthropic'ten düzenli gelir de elde etmeye devam edecek. Anthropic, önümüzdeki 10 yılda Amazon'un bulut birimi AWS'ye en az 110 milyar dolar harcamayı taahhüt etti.

Risk sermayesi şirketleri neden yüzde 5'e ulaşamıyor?

Menlo Ventures, Sequoia, Sound Ventures ve Spark Capital gibi fonların payları milyarlarca dolar değerinde olsa da hiçbiri S-1'deki ana hissedarlar tablosuna girecek yüzde 5 eşiğini aşmıyor. TechCrunch'ın haberine göre bu durum, tipik bir teknoloji halka arzında beklenenin oldukça dışında; çünkü genellikle kurşun risk sermayesi yatırımcıları destekledikleri girişimlerde çift haneli yüzdelik paylara sahip olur.

Neden, Anthropic'in büyüklüğü. Şirketin 965 milyar dolarlık özel değerlemesiyle yüzde 1'lik pay bile yaklaşık 10 milyar dolar ediyor. Bloomberg'in yakın zamanda aktarılan verilerine göre Menlo'nun yaklaşık 14 milyar dolarlık pozisyonu, şirketin yalnızca yüzde 1,5'ine denk geliyor.

Google da halka arzdan kazançlı çıkacak

Amazon'un yanı sıra Google da hem halka arzdan hem de Anthropic ile yaptığı bulut anlaşmalarından önemli bir gelir bekliyor. The New York Times'ın aktardığı mahkeme dosyalarına göre Google, geçen yılın başında Anthropic'in yaklaşık yüzde 14'üne sahipti ve o tarihten bu yana nisanda 10 milyar dolar dahil olmak üzere yatırım yapmayı sürdürdü. PitchBook analisti Harrison Rolfes, TechCrunch'a yaptığı değerlendirmede şirketin mevcut payını yüzde 5,6 civarında tahmin ediyor; zira devam eden büyük fonlama turları Google'ın payını seyreltmiş olabilir. Google ayrıca Anthropic'ten 2033'e kadar en az 114 milyar dolarlık bulut taahhüdü aldı.

Neden önemli?

Tablo, yapay zekâ yarışında yatırımcı ile tedarikçi rollerinin iç içe geçtiğini gösteriyor. Amazon ve Google, potansiyel bir rakip olarak gördükleri Anthropic'e erken aşamada yatırım yaptı; bugün ise şirketin modellerini çalıştırdığı hesaplama gücünün büyük bölümünü satıyor.

S-1'in kendisi de bu ilişkinin bir riskine dikkat çekiyor: Bu bulut sağlayıcılarının bazıları da rakip yapay zekâ modelleri geliştiriyor ve Anthropic ile her zaman aynı şeyi istemeyebilir. Bu durum, yatırımcıların hem hisse değerini hem de müşteri ilişkilerini izlemesini gerektiriyor.

Halka arzın takvimi ve hisse fiyat aralığı henüz açıklanmadı. Yatırımcıların önündeki ilk somut adım, S-1'deki değerlemelerin halka arz sürecinde nasıl güncelleneceği olacak.